Для начала, напомним, что инвестиционный фонд — это объединенные средства инвесторов, направляемые в определенный набор активов (инвестиционный портфель): акции, облигации, недвижимость, доли непубличных компаний и другие объекты.

Среди основных и наиболее популярных видов инвестиционных фондов во всем мире можно выделить: паевые (взаимные), биржевые (БПИФ – биржевой паевой инвестиционный фонд, ETF – exchange traded fund), индексные, венчурные, фонды прямых инвестиций, фонды недвижимости.

В фондах, созданных по российскому законодательству, права инвестора удостоверяет инвестиционный пай — именная ценная бумага, подтверждающая право владельца на часть имущества фонда, а также на погашение (выкуп) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. Доход инвестору приносит рост цены пая при его продаже. Некоторые фонды также могут выплачивать промежуточный доход (аналог дивидендов).

Большинство инвестиционных фондов в России — это паевые инвестиционные фонды (ПИФы).

Управление инвестиционным фондом

Инвестиционным фондом управляет управляющая компания (УК). Ее задача — инвестировать средства фонда таким образом, чтобы росла стоимость активов, а следовательно, и цена паев. Для этого УК анализирует различные активы и принимает решения о том, что приобретать, а также когда покупать и продавать активы.

УК взимает комиссию за управление из средств фонда. Как правило, комиссия указывается в правилах доверительного управления фондом в процентах годовых, но выплачивается ежемесячно (в ПИФах) пропорционально периоду владения долями фонда.

В российском законодательстве, как и во многих других странах, выделяют три основных типа ПИФов (тип влияет на сроки покупки и продажи паев, то есть на их ликвидность):

• Открытые фонды (ОПИФ): заявки на приобретение и погашение паев принимаются каждый рабочий день.

• Интервальные фонды (ИПИФ): продажа и погашение паев возможны несколько раз в год.

• Закрытые фонды (ЗПИФ): формируются на этапе сбора средств инвесторов; срок существования фонда и условия возврата инвестиций устанавливаются заранее.

Биржевые фонды и ETF

Отдельный тип фондов — биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ), паи которых обязательно обращаются на бирже. К этому же типу можно отнести ETF (Exchange traded fund). Термин «биржевой» означает, что частные инвесторы могут купить или продать пай такого фонда на бирже. 

Биржевые инвестиционные фонды представляют собой удобный инструмент для инвестирования, совмещающий низкий порог входа и высокий уровень диверсификации. Как правило, фонд инвестирует в ценные бумаги, формирующие определенный индекс.

Биржевой индекс — это набор ценных бумаг или других активов. Например:

• S&P 500 — американский фондовый индекс, отражающий совокупное изменение стоимости акций 500 ведущих компаний США.

• FXIT — индекс американских IT-компаний (Apple, Microsoft, Google, Facebook, Visa и др.).

• IMOEX — индекс Московской биржи, включающий акции ведущих российских компаний.

Биржевой инвестиционный фонд вкладывает средства в те же активы и в той же пропорции, что и в выбранном индексе. Инвестиционный портфель, сформированный по индексу, обладает хорошим балансом риска и доходности. Инвестор, приобретая долю в таком фонде, получает пропорциональную долю в индексе.

Историческая справка: первый ETF появился в 1990 году на бирже Торонто (Канада). С тех пор ETF заняли прочное место в финансовом мире — сейчас создано более 6000 биржевых фондов с совокупным капиталом под управлением свыше 6 трлн долларов.

Первый биржевой фонд по российскому праву — БПИФ (российский аналог ETF) — появился в 2018 году. Индустрия российских ETF и БПИФ продолжает расти. На сегодняшний день на Московской бирже доступны более 150 биржевых фондов (БПИФ и ETF) от различных провайдеров (эмитентов).

Для БПИФа (в отличие от таких "небиржевых" фондов, как ОПИФ, ИПИФ и ЗПИФ) обязателен расчет внутридневной цены пая (Intraday net asset value - INAV). Выдача и погашение паев БПИФа производится через уполномоченное лицо.

Достоинства и отличия БПИФ и ETF

Основное различие между БПИФ и ETF заключается в следующем:

• БПИФ — биржевой паевой инвестиционный фонд, созданный российской управляющей компанией. Он может инвестировать как в российские, так и в зарубежные активы. 

• ETF — биржевой инвестиционный фонд, ценные бумаги которого выпущены иностранным эмитентом (не российской компанией).

Ключевые преимущества БПИФ и ETF:

• Простота учета и торговли: фонды торгуются как обычные акции.

• Доступ к международным рынкам со стандартного брокерского счета.

• Прозрачность структуры инвестиционного портфеля.

• Возможность реализации как активных, так и пассивных (индексных) инвестиционных стратегий.

• Высокая ликвидность и широкая диверсификация.

• Низкий порог входа (небольшие начальные инвестиции).

Важное отличие: для ETF допускается меньшее отклонение от выбранного индекса при формировании портфеля. Контроль за соблюдением структуры портфеля в ETF более жесткий, чем в БПИФ.

Вторичное обращение БПИФ и ETF

Процесс выпуска и обращения ETF на вторичном биржевом рынке выглядит следующим образом:

1. Провайдер ETF проводит эмиссию ценных бумаг на первичном рынке крупными блоками (creation units) среди уполномоченных лиц (Authorized Participants, АР).

2. Уполномоченное лицо — это инвестиционная или брокерская компания, которая приобретает и погашает бумаги ETF в виде крупных блоков. Уполномоченное лицо может также выступать маркет-мейкером по ценным бумагам фонда.

На вторичном биржевом рынке во всем мире получили распространение три основных вида инвестиционных фондов:

1. Exchange-Traded Funds (ETFs) — биржевые фонды.

2. Real Estate Investment Trusts (REITs) — публичные фонды для инвестирования в недвижимость.

3. Closed-end Funds (CeFs) — закрытые инвестиционные фонды.

Эти виды фондов обладают определенными особенностями, делающими их привлекательными для участников биржевого рынка. На биржах наиболее капитализированными и ликвидными среди инвестиционных фондов являются ETFs, далее следуют REITs, затем — акции CeFs.

ETF — это фонды с пассивно управляемыми портфелями, построенными на основе фондовых, товарных индексов или индексов недвижимости. Розничные инвесторы приобретают ценные бумаги ETF на биржах. Ключевая особенность, делающая ETF привлекательным биржевым продуктом, — наличие арбитражного механизма, позволяющего минимизировать расхождения между расчетной стоимостью ценных бумаг фонда и их биржевой котировкой.

Уполномоченные лица (маркет-мейкеры) наряду с биржевыми сделками могут приобретать и погашать ценные бумаги ETF напрямую у провайдеров (управляющих компаний). Прозрачный портфель ETF, структура которого фиксирована и включает ликвидные активы, является важным условием такого арбитража.

Низкие транзакционные издержки, возможность покупки через брокеров, рыночная доходность, нередко превышающая результаты активно управляемых фондов, делают ETF привлекательными для розничных и институциональных инвесторов, стремящихся разместить свободные средства. Российским аналогом ETF можно считать биржевые индексные ПИФы. Однако из-за того, что стоимость чистых активов (СЧА) индексных ПИФов не раскрывается онлайн, арбитражные возможности в них для инвесторов практически недоступны.

REIT — это закрытые инвестиционные фонды недвижимости, ценные бумаги которых допущены к обращению на бирже. Их биржевая особенность заключается в том, что по закону они обязаны распределять 90% доходов, полученных от владения недвижимостью (арендного дохода), среди своих акционеров. Именно это, наряду с прозрачностью информации, делает REIT привлекательными для инвесторов. Благодаря регулярному доходу акции (паи) REIT приобретаются как источник стабильных, практически фиксированных поступлений. Широкий круг инвесторов REIT — основа их ликвидности на бирже.

Механизм деятельности закрытых ПИФов (ЗПИФов) недвижимости схож с REIT. Однако, в отличие от публичных REIT, паи российских ЗПИФов после вывода на биржу, как правило, остаются неликвидными. Одна из причин этого в том, что ЗПИФы, как правило, не приносят пайщикам регулярных доходов от владения недвижимостью. Поэтому круг пайщиков ЗПИФов остается узким, не создавая ликвидного биржевого рынка паев. Хотя некоторые ЗПИФы уже ввели выплату доходов своим владельцам, это пока не стало массовой практикой.

Closed-end Funds (CeF) — это закрытые инвестиционные фонды акций. Их акции являются привлекательным инструментом для спекулятивных инвесторов, строящих стратегии на арбитраже между расчетной стоимостью акций (исходя из СЧА фонда) и их биржевыми ценами. Типичные размеры премий и дисконтов CeFs в США и на биржах других стран составляют около 15%. Прозрачность портфелей CeFs и наличие в них преимущественно «голубых фишек» создает возможности для арбитражных стратегий. Недостаток таких фондов — ограниченность круга игроков. По этой причине по капитализации и ликвидности данный сегмент биржевой торговли заметно уступает ETFs и REITs, хотя исторически появился на биржах значительно раньше.

Крупнейшие ETF в мире

Одними из крупнейших в мире ETF по объему активов являются  Vanguard S&P 500 ETF (VOO) и SPDR S&P 500 (SPY). Они предназначены для отслеживания известного индекса акций S&P 500.

Как выбрать и купить ПИФ, ETF или БПИФ

При инвестировании необходимо учитывать свой инвестиционный профиль (возраст, объем активов, текущие доходы, отношение к риску), срок вложений и ситуацию на рынке.

Этапы выбора фонда:

1. Определите инвестиционный горизонт и уровень риска. На какой срок вы готовы вложить средства? К каким рискам вы готовы?

2. Изучите управляющую компанию. Доходность инвестиций во многом зависит от качества управления.

• Проверьте наличие лицензии УК на управление средствами фонда.

• Изучите инвестиционную декларацию фонда — в ней описаны активы, ограничения по их выбору и связанные риски.

• Узнайте размер вознаграждения УК и других расходов, оплачиваемых за счет имущества фонда. Даже небольшая разница в расходах может существенно повлиять на итоговую доходность на длительном горизонте.

3. Сравните различные фонды и управляющие компании.

• По доходности за разные промежутки времени (например, за 3–5 лет).

• По составу активов.

• По размерам надбавок и скидок при покупке/продаже паев.

• По объему привлеченных средств и стоимости чистых активов.

При выборе ETF или БПИФ обращайте внимание на перспективы отрасли или региона, в который инвестирует фонд.

Как купить БПИФ и ETF

Приобрести паи ETF и российских биржевых фондов можно через брокера или доверительного управляющего. В этом случае права инвестора защищены законом, а налоги в России автоматически рассчитывает и уплачивает брокер или управляющий.

При покупке паев биржевых фондов (включая ETF) на российской бирже можно использовать индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) и получать налоговые вычеты.

Можно также купить иностранные ETF на зарубежных биржах через иностранного брокера или управляющего. Однако в случае возникновения спора придется разбираться с ним за пределами России, по законам другой страны.

Что нужно помнить про БПИФ и ETF

Биржевые фонды — это эффективный способ диверсифицировать инвестиции за счет включения зарубежных активов.

Однако не стоит вкладывать в БПИФ и ETF все свободные средства. Колебания фондовых рынков и индексов непредсказуемы — возможны как доходы, так и потери. Также следует учитывать, что цены большинства биржевых фондов рассчитываются в валюте, поэтому цена пая зависит не только от динамики индекса, но и от валютного курса. Кроме того, денежные средства на брокерских счетах не застрахованы государством: в случае банкротства брокера существует риск потери средств.

Автор:

Сергей Большаков, эксперт в области инвестиций и стратегического управления.

Все права защищены в соответствии с законодательством. При перепечатке материала обязательна ссылка на автора и источник.